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研报:中金公司:苏宁云商:后续看聚焦和执行 推荐评级

2014上半年业绩符合预期苏宁上半年实现营业总收入511.5亿元,同比下降7.9%;亏损7.55亿元,扣除非经常性损益净亏损8.21亿元。2季度收入282.8亿元,同比基本持平,亏损3.22亿元,较1季度略有收窄(亏损4.34亿元),趋势符合前期预高。综观此次中报,以下几点值得关注:销售趋势开始回升:上半年同店销售下降8.57%,2季度收窄至下降4%(1季度下降13.4%)。上半年线上业务商品销售收入82.82亿元(含税),同比降22%(1季度下降26.7%),二季度销售收入49.8亿元(含税),环比增长50.97%,但受去年2季度高基数影响(单季销售最高),同比仍下降18.5%。截至2014年6月底,苏宁会员总数达到了1.31亿,上半年从苏宁易购各终端首次注册会员新增1,858万。6月份公司移动端订单数量占比已达到20%。物流建设持续推进,体验有望提升:截至6月底公司拥有的物流仓储及相关配套总面积达到了352万平方米;形成了全国的仓储配送网络,包括8个采购枢纽中心、57个区域配送中心、352个城市转配中心、1583个快递网点。21个城市物流基地投入运营,15个在建,23个完成签约。物流服务指标逐月提升,6月份妥投率达到了99.02%,一日三送、半日达、2小时急速达等配送服务产品持续推出,有效改善了用户体验。后续聚焦核心,坚持巩固家电、凸显3C、培育母婴:相对之前公司各项业务全面推进,公司后续发展更突出优势重点,思路更清晰。报告期末公司SKU总数达到400万.上半年公司引进商户总数3975家,累计达到8076家。发展趋势公司预计:2014年1-9月份销售收入同比基本持平(隐含3季度单季收入增长18%左右),在三季度毛利率、费用额相对平稳前提下,单季净利润亏损额收窄至2亿元至3亿元,前三季度合计亏损估计9.55亿元至10.55亿元。盈利预测调整暂维持盈利预测不变。今年收入可能略好于预期,我们会追踪。估值与建议维持推荐。公司运营最艰苦的情况已经过去,后续收入逐季恢复将是催化剂,我们认为目前股价已具备安全边际。风险风险提示的具体内容。

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