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研报:大摩:阿里:维持增持评级

北京时间2月3日午间消息,摩根士丹利今天发布研究报告,维持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“增持”评级。  以下为报告概要:  快评:推动商业化率改变的因素:阿里巴巴2015财年第三财季商业化率有所下滑,这背后的原因是上周发布财报以来,投资者密切关注的重点(也是令他们感到困惑的原因)。通过事后分析,我们提供了一些粗糙的观点。更重要的在于,我们还会谈到这些因素究竟是暂时的还是永久的。简而言之,我们认为多数影响都是暂时的:  ——广告向移动端的转移无法抵消“免费”移动C2C成交额的增长。C2C成交额的加速增长(尤其是在移动端)可能为商家带来更多“免费”C2C成交额,而B2C成交额和佣金增速则会放缓。我们认为,C2C成交额加速增长无法长期持续下去。  ——虚拟商品和高利润率产品增速加快提升了预期。2015财年第三财季B2C佣金率变化非常温和,表明当季佣金构成的同比变化很小。然而,得益于虚拟商品(例如彩票和旅行)以及高利润率产品的销售,过去三个季度的佣金率实现了更大的增长。虽然我们发现今后几个季度可能有更多来自底层的阻力,但这主要是周期性影响,而非结构性影响。  ——转化率好转+长尾关键词增加PC商业化率降低:尽管PC成交额依然保持8%的同比稳定增幅,但自然搜索增加、转化率好转和长尾关键词增多(帮助商家提升产品挖掘率)等因素综合起来,导致2015财年第三财季PC营收增长同比持平,PC商业化率降低。  消费者挖掘功能的提升和商家转化率的改善,可能推动成交额的强劲增长。这反映出了一个健康的虚拟经济,拥有强劲的基本需求,而商家的成本也较为稳定,且相对较低,使得更多供应商参与到其生态系统的数字商务中。这最终会带来的结果是:1)广告开支增加(广告数量和客户增长);2)佣金增速加快(B2C占比加大)。  投资者反馈:根据我们与投资者的沟通,未来几个季度商业化率的不确定性,以及3月解禁期的到来可能在短期内压迫股价。淘宝虽然最终与工商总局握手言和,但却提醒投资者注意到电子商务行业将面临越来越严厉的监管。然而,多数投资者认为阿里巴巴的商业模式仍有吸引力,其估值也变得更有吸引力。阿里巴巴股票今年晚些时候将被纳入MSCI中国指数,并成为最大的成分股之一,这将对该股起到支撑。阿里巴巴目前对应2015和2016年的市盈率分别为34倍和26倍,与腾讯类似。(来源:新浪科技;文/书聿)

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