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乐视变局乐视的故事在一季季上演，似乎总没有结尾。今年1月融创中国驰援资金链紧张的乐视，然而，这一重大利好并未能消除乐视接踵而至的风波。5月21日，贾跃亭宣布辞去乐视网总经理一职，只担任乐视网董事长，成为这一季故事的高潮。资本的进入和人事的变动，带来的是乐视整个体系的变局，乐视的业务正在发生变化，贾跃亭就表示乐视今后聚焦在上市公司和汽车两大体系，非上市公司在孵化成功后，第一时间考虑纳入上市公司或独立上市。另外，乐视过往一直主张不同生态体系之间的融合，但是以后或更多地进行不同体系之间的隔离。【融创入股后的纠偏：乐视去生态化】一位接近乐视的人士告诉记者，截至目前外界所看到的变化，大部分仍是融创入股乐视时，谈判筹码的陆续兑现：从分离上市、非上市公司业务，到乐视网总经理一职任命、增派多位财务管理人员，也因此，这一阶段乐视管理过程，给外界留下了融创强势之感。本报记者汪传鸿北京报道融创试图剪断乐视系上市公司和非上市公司间的脐带，目前初见成效。5月21日，乐视网公布了包括总经理、财务总监在内多项职务的变动，其中乐视致新负责人梁军取代贾跃亭出任总经理。人事变动之外，一项更为深刻的改变发生在过去四个月的乐视身上：乐视系各业务线和子公司呈逐步割裂之势，这一趋势在乐视上市、非上市业务之间尤为明显。而乐视非上市业务被推向更为孤立状态，对外获取融资成为唯一的渠道。与此同时，乐视电视、影视所代表的优质、离盈利更近的乐视旗下资产，在乐视体系内的话语权和地位得到进一步提升。总体来看，乐视不复过去两年的激进态势。乐视去生态化每个生态子公司均互相寻找合作，将自己的优质资源优先拿出来和乐视生态下的子公司分享，不断尝试寻找共赢的方式。5月22日，一位在乐视控股任职两年的员工向21世纪经济报道记者回忆。尽管乐视上述做法，由于子公司不同的KPI，存在执行层面的压力，但当时乐视内部形成的风气是，但凡有了一些可和公司内部合作的事情，就会去找集团内部的公司合作。上述举动导致的结果是，整个乐视体系在多个业务层面进行打通，包括乐视会员、影视内容、手机电视等硬件、网约车服务甚至酒类产品的在线销售。这种做法带来极高的关联交易，尤其存在于乐视上市公司和非上市公司体系之间，而乐视内部则将这种做法称为生态化反，贾跃亭和他的乐视也将生态话术发挥到了极致。在去年11月发布那封反思信后，贾跃亭彼时对乐视布置了一些调整，但这些调整还未彻底落地，携上百亿资金而来的融创中国入股，乐视再度迎来新一轮的调整。这些调整，完全推翻了乐视此前的组织架构和模式。融创入股后，乐视在硬件产品上游供应链上进行了区隔。例如乐视电视和乐视手机，以往在存储和屏幕两块业务上是重合的，但在融创入股后，孙宏斌推动上述重合业务进行了彻底区隔。仍是针对乐视电视业务，近日乐视致新方面正式宣布收回销售职能。以往这一职能归属专门的硬件销售平台，归属销售平台的还有乐视线下加盟销售业务LePar，当日还有一个消息是，彼时还未被公布担任乐视网总经理的梁军，已接手LePar业务。乐视视频CEO高飞此前在接受记者专访时称，乐视所谓生态化反目标实现来自两个层面，一是大量分配乐视控股股权，确保大家在一条船上，其次则是通过日常的顶层会议，保证信息流转。高飞告诉记者，每周一总裁会上，超过160人同时参与。上述员工也坦承，尽管在业务拓展期，新的业务能够背靠整个乐视系获得资源，但一旦某项业务遭遇困境，被其影响同样是全盘受损。一个明显的例子是，乐视在去年11月那场风波最初的导火索，其实是归属非上市体系的乐视手机业务，但影响很快波及上市公司股价。此举带来的另一个影响，是子公司之间的互相输血，且不够透明化。过去一年，关于乐视在业务间挪用资金的传言不绝于耳。但在乐视自去年11月公布危机以来，乐视已逐渐告别上述协同机制。无论贾跃亭抑或是孙宏斌，均指出乐视短板在于缺乏精细化的管理机制。上市、非上市业务隔离上述调整意味着，贾跃亭近年所打造的一个各自专攻、互相协同的乐视体系架构，正被彻底打碎并重构。目前来看，这一过程中发生的两个变化，一是乐视不同业务公司，尤其上市和非上市公司之间的区隔，二是非上市业务面临生存困境，乐视七大子生态布局难以为继。尽管贾跃亭仍在5月21日那场沟通会上称，乐视七大子生态缺一不可，与此同时他也提到：乐视考虑放弃非上市业务子公司的控股权。贾跃亭此前曾表示不会考虑出让子公司控股权。此外，贾跃亭称，乐视手机业务目前处在准休克状态。融创将乐视上市业务和非上市业务之间建立起了防火墙，这也意味着乐视非上市公司业务若想持续发展，需要对外寻求独立融资。与架构调整同步的，还有乐视非上市业务中的人员优化。一位乐视控股员工告诉记者，乐视控股在内的多家公司品牌市场部门，被指令裁员75%，此外乐视商城业务也是裁员部门。一位乐视手机中层则告诉记者，乐视移动在此次裁员中同样背负指标。考虑到乐视致新已将销售职能收归，这也意味着乐视商城可承担的销售职责被大大削弱，裁员也在情理之中。并购专家王世瑜告诉记者，其认为与乐视前两年的激进做法相比，目前乐视的调整可谓是纠偏。这代表了目前不少资本分析人士对于乐视此次调整的看法：乐视此前鼓吹的所谓生态协同并不完全可取。但记者同时也注意到，部分乐视网投资者颇为关心，失去生态概念的乐视，未来的成长性和空间性存疑。贾跃亭去职总经理，由梁军接任一事，早在4月底即由孙宏斌在融创投资会议上透露。但此番贾跃亭卸任乐视网总经理尽管其在过去两年间的第一头衔是乐视控股董事长，仍旧引起了不小波澜。一位接近乐视的人士告诉记者，截至目前外界所看到的变化，大部分仍是融创入股乐视时，谈判筹码的陆续兑现：从分离上市、非上市公司业务，到乐视网总经理一职任命、增派多位财务管理人员，也因此，这一阶段乐视管理过程，给外界留下了融创强势之感。小得盈满。5月21日中午12点55分，贾跃亭在个人微博上写下了这四个字。这一天是中国传统二十四节气中的小满，有物至于此小得盈满的说法。三个半小时后，乐视网发布了一则公告，宣布贾跃亭辞去公司总经理职务，仍保留董事长一职，继任者是集团旗下负责超级电视业务的乐视致新总裁梁军。同步出现职务变更的还有上市公司财务总监老臣杨丽杰去职，张巍上台。这是自今年1月，融创中国董事会主席孙宏斌携150亿元巨资入股乐视后，后者第一次出现真正意义上的人员更迭，但变化之大仍令外界意外。在随后召开的媒体交流会中，出席的贾跃亭除解释此次人事变动，是乐视控股实施组织变革迈向2.0时代的开端，还对外披露了最新的股权质押情况，虽未详说但仍可从中窥探一二。随着乐视网高管层面的变动，加之孙宏斌的入局，一直强调生态化反的乐视控股未来发展究竟如何？贾跃亭股权质押金额减半在5月21日召开的媒体交流会上，贾跃亭虽然未对外详细说明目前自身在乐视网的股权质押情况，但仍表述贷款的总金额已经下降了将近一半，最高是100多亿，现在是几十亿，质押率也在逐渐下降。解除自身在乐视网高比例的股权质押，是今年1月融创中国入股乐视时，对贾跃亭约束的多个条件之一。在当时融创中国发布的入股公告中，投资乐视网的资金的具体用途，还被详细地进行了披露。也即在60.41亿元入股资金中，其中30亿元将被用来优先解除贾跃亭的股权质押，并保证未来一年后其股权质押比例低于所持股份的50%。根据乐视网2016年年报显示，还未进行股权转让的去年末，贾跃亭与贾跃民兄弟共持有上市公司股份7.27亿股(限售股5.12亿股)，占总股本36.68%，其中质押股份数量为6.556亿股，质押比例占其持股的90.18%；今年一季报则显示，在转让给融创中国8.61%股份后，3月底贾跃亭与贾跃民持有乐视网股份变更为5.56亿股(限售股5.12亿股)，占总股本比例27.87%，其中质押股份数量为5.411亿股，质押比例占其持股的97.31%。除去去年年报和今年一季报反映的股权质押情况外，还有一处值得注意的，是中国证券登记结算有限公司(下称中证登)披露的乐视网股权质押数据。根据中证登数据显示，截至今年5月19日，乐视网有1350笔质押发生，质押股份数达6.23亿股，占总股本比例31.25%。此前一季度末，乐视网则有1237笔质押发生，质押股数合计6.10亿股，质押股份占总股本比例30.58%。通过对比中证登披露的一季度末与最新时段的股份质押情况可知，乐视网在一季度后股权质押的比例有了提高，质押笔数也有113次的增加。尽管暂无法计算出贾跃亭质押股份时的平仓线，但目前已经停牌，股价停留在30.68元/股的乐视网，复牌后股价的走势，以及股权质押风险，将仍是外界关注的核心问题。融创加强话语权当贾跃亭正式从乐视网总经理一职退下，或许也意味着日后在上市公司体系中，将迎来后贾跃亭时代。尽管接任这一职位的仍是乐视控股体系内的梁军，但以孙宏斌的风格而言，乐视网将深刻打下其烙印也许并非不可能。根据5月21日贾跃亭在媒体交流会中的表述，往后上市体系内的经营将主要由专业团队负责，自己将更专注于乐视控股生态战略上的布局，以及乐视汽车业务的开展。但值得注意的是，在5月22日融创中国的2016年度股东大会上，孙宏斌重申了不会投资乐视汽车的观点。因此，对于孙宏斌及融创中国而言，乐视控股的上市公司体系，是其当下乃至未来最为关注的领域。然而与此同时，却同样产生了一个疑问：当乐视致新、乐视影业均完全注入乐视网后，融创中国在乐视网中的持股，将达到多大比例？根据今年1月的入股协议，在融创中国入股的150亿元资金中，60.41亿元将投入乐视网用以取得其8.61%股份，其余的79.5亿元和10.5亿元，将分别获得增发后乐视致新33.5%股权和乐视影业15%股权。此外，融创中国还与乐视控股约定，将在今年年内完成将乐视影业全部股权注入乐视网。乐视致新的股权注入安排则需要在2020年之前向监管部门备案，并在2020年10月之前将全部股权重组进乐视网。因此，假设最终乐视致新与乐视影业均成功注入乐视网，且二者的估值是按照融创中国入股时计算(分别为237亿元、70亿元)，融创中国在乐视网的持股料将较当下有进一步提升。另外值得注意的是，在此前的入股协议中，融创中国除向乐视网、乐视影业和乐视致新三家公司派驻财务经理外，还将三者纳入联营公司中，但从其持股来看，前两者又并未达到纳入联营公司的标准。北京一家私募机构人士称，通常意义上的联营公司意味着投资方能够对被投资方的经营决策产生重大影响，但又未达到能够完全控制的地步，持股比例通常在20%-50%之间。这意味着贾跃亭或许做了很大让步，同时融创也拥有了更多话语权。上述人士表示。实际上，融创中国在派驻刘淑青担任乐视网董事同时，后者在乐视网董事会中还具备否决权。孙宏斌：乐视干的活我不会，我也不想干我的特点是我不干别人的活，我只干我自己的活。融创中国董事会主席孙宏斌明确表示，他不谋求乐视控股权。5月22日，融创中国2017年股东大会在上海召开。这是融创中国上市以来，其在内地举办的第一次股东大会。在这场股东大会上，股东们关注的焦点主要在调控、市场趋势、乐视控股权之争、金科控股权之争等问题。关于乐视控股权之争传闻，孙宏斌认为，这是外界断章取义。回应乐视控股权之争5月21日，乐视网发布公告称，为集中精力履行董事长职责，创始人贾跃亭辞去乐视网总经理职务，同时继续担任董事长一职。一时间，关于孙宏斌谋求控制乐视网的传言甚嚣尘上。在融创中国股东大会上，孙宏斌也难以避免被问及该问题。对此，孙宏斌表示，融创中国投资乐视的治理结构和管理体系是从投资的时候就已经说好，没有任何歧义。所有的东西都写在合同里面，要有一个CEO，要有董事，要成立管理委员会，要成立决策委员会，这个都是按照合同落实的。这(乐视)是老贾的半条命，也是我的半条命，我才会管。但是我管的是治理结构、决策委员会和管理委员会，这是共识。老贾(贾跃亭)还是董事长，还在管战略、管产品，还是这个公司的核心，有一个CEO能够执行老贾定的战略，能够互相讨论，这是好事。这也是乐视上市体系走向成熟的一个标志。我在第一次投资发布会上就说过，一是给钱，二是改善治理结构。我要控制权干嘛啊，我累不累啊。孙宏斌表示。为了表明他无意谋求乐视控制权，孙宏斌甚至打趣称，乐视干的活我不会，我也不想干。我现在这个活干的挺好，我们房地产行业好，我们房地产行业其乐融融，他们互联网行业是你死我活。我的性格干不了互联网这个活，我跟谁都想当朋友，我怎么干。对于融创中国150亿大手笔投资乐视，孙宏斌在股东大会上表示，他的投资逻辑没有发生变化。一方面，他依然看好乐视的电视、影视等业务，包括大屏幕、小屏幕等；另一方面，他仍然看好贾跃亭，坚信贾跃亭能把这个团队带好。在孙宏斌看来，乐视代表了家庭娱乐平台未来发展方向，而这符合消费升级的方向，相信娱乐市场的增长潜力是颇为理想的。对于乐视体系下的汽车板块，孙宏斌表示，虽然互联网汽车挺有意思的，但我们会非常小心，至少目前没有条件。我们把现有投资做好。未来投不投不一定，但是目前不考虑投资乐视汽车。回应房地产调控除了乐视，调控也是股东们关注的焦点。今年3月17日以来，房地产市场遭遇史上最为严厉调控。包括严格限购、限贷、限价、限售等政策悉数出台。而早在去年下半年，孙宏斌就曾在公开场合警示开发商，本轮调控非常严峻。他当时表示，对于这次调控的严竣程度，很多企业是预计不足的。本轮宏观调控严厉程度超过过往每一次。在此次股东大会上，孙宏斌表示，调控还会继续严厉。孙宏斌认为，预判房价暴涨逻辑是不成立的。这其中包括两个方面原因，一是政府限价；二是，政策放开之后，购房者的预期很可能发生改变。过去这几个月里，我其实一直不太理解大家为什么要买那么贵的地，没有任何逻辑。这个预判还包括银行控制信贷额度，现在按揭也在控制，金融监管力度在加强。孙宏斌认为，在当前市场情况下，风险控制就是对地价的控制。对于房价未来走势，孙宏斌认为，房价不会跌。现在说房价跌，都是阶段性的。股东问及融创是否会增加投资型物业的比重。孙宏斌回应称，一方面，目前还有很多并购的机会，持有型物业两三年之后再考虑。另一方面，持有物业投资很难算得过账，从投资回报率来看，北京市场写字楼少，发展前景尚可；上海写字楼比较多，租金大幅上涨的可能性不大；深圳福田去年的租金是往下走的。目前融创还有很多并购的机会，相比之下，商业持有型存在很多不确定性，持有型物业比例比较重的公司近几年都在吃亏，融创不希望这一块拖累公司的发展，所以在这方面的投资会比较小心谨慎。股东另一个关注的焦点是金科控股权之争。2016年9月21日，融创中国以40亿元认购16.96%的股份，并成为金科股份第二大股东。随后，天津聚金及其一致行动人融创中国附属公司天津润泽物业管理有限公司及天津润鼎物业管理有限公司，通过二级市场累计增持至总股本25%。而公开资料显示，截至今年一季度末，金科股份实际控制人黄红云及其一致行动人陶虹遐合计持有公司26.24%的股份。从二股东定增入股最终引发了金科股份控股权之争的争议。因此，有小股东质疑融创中国是否想借壳回归A股上市。对此，融创执行董事兼行政总裁汪孟德和融创董事会主席孙宏斌回应称，目前没有任何借壳回归A股的想法。(金科控股权)我们其实会很小心，买多了以后就有一个同业竞争的事，这是我们考虑最多的一件事。汪孟德表示，就金科而言，这只是我们基于其本身价值的一笔投资。(投资)金科非常简单，就是一笔生意。因为都是同行业，包括所在的区域，所有的项目我们都比较了解，对团队我们也比较了解。我们对金科的判断比较放心，这是我们一直的想法。对于后续是否会继续增持金科，汪孟德透露，如果价格合适很可能再买一些。价格不合适就卖掉，或者放在那里，合适的时候再卖。