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研报:中金公司:南极电商:打造一站通供应链平台 推荐评级

公司近况:近期我们参加了南极电商诸暨女装一站通调研,就公司的园区模式等与高管进行了沟通。评论园区经营情况:园区定位一站通供应链平台,实现帮助经销商找货、帮助供应商卖货、帮助服务商找到更多需要增值服务的供应商和经销商,帮助品牌和优质供应商和经销商对接。诸暨园区以供应袜子等针织类、女装打底裤和打底衫为主。2015年公司已成立4家园区,今年计划新增不少于10家,新增的5~6家正在园区调试阶段、预计9月上线。园区投入不多,主要由于场地多由政府支持、人员外包。1)政府提供场地税收支持;2)人员外包;3)目前最大投入是系统,约为20~30万元。盈利模式为向供应商收取仓储物流费和向经销商收取发货费(规模效应下成本降低20~30%)。园区意义:1)对于供应商来说:相较与经销商结算来说,与公司园区结算坏账风险更低,公司一般有10~15天账期,并能以货品抵押享受供应链金融融资。2)对于经销商来说:货品SKU更全,缺货风险更低,同时降低备货带来的库存风险;估计经销商毛利率不低于20%,净利率则取决于自身经营及产品选择,估计目前公司70%的经销商是盈利的。公司未来空间:1)目前公司品类涵盖内衣、家纺、童装、汽车用品等,小品类市占率尚有提升空间;2)品牌增加:南极人模式有望复制到其他品牌;3)新品类扩张:包括工业类、设计类、增值服务类等,预计未来公司存在与相关品牌合作或并购预期。估值建议维持2016/17eEPS预测0.34/0.48元,分别对应同比增长51.6%/42.1%。维持推荐评级,维持目标价23.87元(对应2016年2.3倍P/GMV+6家成熟园区盈利对应30xP/E),具备27%上涨空间。公司未来空间在于小品类市占率提升、品牌增加和新品类扩张,存在品牌合作和并购预期。

上一条:南非移动电商市场猛增123%,中国是其第二大海淘目的地

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