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研报:广发证券:重庆百货:收入略有下降 跨境电商快速增长

重庆百货(600729)1Q2016收入103.9亿元,同比下降1.39%,净利率环比略有改善公司Q1实现营业收入103.86亿元,同降1.39%。归属母公司净利润3.20亿元,同比下降5.4%。分业态来看:百货收入41.08亿元,同降5.81%;超市收入28.38亿元,同增2.45%;电器收入19.5亿元,同增13.15%;汽贸收入13.78亿元,同降11.88%;跨境贸易增长亮眼,一季度实现收入2577万,同增147.6%。毛利率变化情况:一季度整体毛利率较去年同期下降0.92%至14.7%。其中百货、超市毛利率均有所提升,分别较去年同期增长1.15pp、0.63pp。而电器、汽贸、跨境业务毛利率有所下滑,分别较去年同期下降1.5pp、1.24pp、1.55pp。费用率变化情况:一季度销售管理费用率与去年同期持平,为10.38%。其中销售、管理、财务费用率较去年同期分别变化-0.81pp、+0.55pp、0.07pp。报告期间新开3家网点、关闭1家网点,门店调整有序进行报告期间公司继续加强门店调整力度,一季度新开1家百货(四川)、2家超市(重庆);关闭1家百货。截至报告期末,公司网点数量及建筑面积情况如下:百货55家(133万㎡)、超市150家(58万㎡)、电器45家(12.2万㎡)、汽贸3家(12.3万㎡),计划2016全年关闭10家门店。投资建议及盈利看点2016Q1公司完成全年计划收入的33%,净利润率较2015Q4有所改善。跨境电商收入增长表现突出,销售及管理费用率保持平稳。期待金融服务、O2O等业务的进展,以及国企改革进一步深化。预计16-18年公司EPS为0.85元、0.94元,0.98元,当前股价对应16年25.6XPE,维持买入评级。风险提示线下零售持续疲软,新业务发展缓慢。

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