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研报:长江证券:京东:活跃用户数仍维持高速增长,非电子类占比首超50%

事件描述京东商城公布2015年4季报:第4季度GMV达到1453亿元人民币,同比增长69%;归属净利润-76.27亿元人民币,亏损幅度同比扩大72亿;活跃用户人数达到1.55亿人,同比增长71%;订单数量4.18亿份,同比增长100%;客单价为347.77元,同比去年同期下降11.72%,环比3季度下降0.29%。事件评论GMV保持高速增长,活跃用户和订单量增速显著,移动端占比超过60%。2015年第4季度GMV同比增长69%,环比增长26.35%,其中自营GMV环比增长28.38%,平台GMV环比增长29.78%。第4季度GMV同比大幅度增长的主要原因在于单季度公司活跃用户数量和订单数量双双大幅提升。公司第4季度活跃用户人数达到1.55亿人,同比增长71%;订单数量4.18亿份,同比增长100%。移动端GMV同比增长230%,占比从去年同期的36%大幅提升至61.40%,公司无论从销售端增速还是移动端布局都领先B2C行业平均水平。当期公司归属净利亏损幅度同比扩大72亿元,环比第3季度亏损幅度扩大71亿元。我们认为,公司在活跃用户数和订单量大幅增长的背景下亏损扩大,主要原因在于费用端上涨;新业务推广产生的当期亏损;拍拍网停止运营导致商誉和无形资产减值损失。非电子品类GMV占比首次超过50%,订单履行费用维持行业竞争性水平。我们测算公司第4季度客单价为347.77元,同比下降11.72%,环比下降0.29%。客单价下降主要在于综合百货业务发展迅速,截止4季度综合百货GMV占比首次超越电子产品,达到50.31%,同比提升4.42个百分点。第4季度,公司毛利率为14.3%,同比提升1.6个百分点,品类调整和规模议价力提升使得公司毛利率持续改善。物流体系方面,截止4季度公司仓库数量、仓库分布城市数量、配送站和自提点数量分别达213个、50个和5367个,环比上半年增加47个、6个和1225个。第4季度订单平均履行成本10.85元,同比下降8.62%,环比上升3.39%,订单履行费用率为8.3%,物流配送优势持续凸显。第4季度公司销售费用率为4.88%,同比增加0.64个百分点。管理费用率为1.88%,同比增加0.47个百分点。2015年全年存货周转天数为38天,同比增加5天,整体水平维持在低位。2015Q3B2C市场格局中,公司市占率为23.3%,同比上升4个百分点,环比下降1.9个百分点,天猫和京东B2C市场占有率维持80%以上高位。农村电商、生鲜O2O、互联网金融多点开花。公司农村电商战略持续快速拓展,截止2015年底,京东帮在全国已有1293家服务店,覆盖全国约1300个区县,近40万个行政村。公司计划到2017年开设2000家京东帮服务店实现一县一店。此举有利于京东深入农村市场,以村级服务站作为支撑基层物流网络、引导村民网络消费、成为提供村级一站式服务的关键节点,建立高粘性的线下运营体系。同时公司2015年通过推广京东到家服务快速拓展生鲜O2O业务,截止2016年2月底,京东到家服务已经覆盖12个城市,合作商家近10,000家,并在5个城市与永辉的56个门店开展合作,目标是在用户3公里范围内,提供两小时快速送达。金融方面,2016年1月份京东金融得到红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平保险领投总额为66.5亿元人民币A轮融资。据公开资料我们估算,此轮融资后京东金融估值467亿元人民币,截止2015年底,京东金融总成交额超过1500亿元,其中支付业务的成交额超过1000亿,财富管理成交额为257亿,供应链金融为115亿元。风险提示:竞争格局激烈;创新业务亏损持续拖累业绩

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