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研报:大摩:阿里:维持增持评级 目标价100.7美元

北京时间8月13日晚间消息,摩根士丹利发布研究报告,维持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票的增持评级,并将目标股价下调至100.7美元。以下为报告主要内容:由于毛利率超出预期,阿里巴巴第一财季的非美国通用会计准则利润同比增长30%。不过,阿里巴巴该季度营收略低于预期,而成本则高于预期。不包括彩票业务在内,移动端的商业化趋势仍非常强劲。重申增持评级。移动业务盈利前景稳定阿里巴巴的移动业务继续超出我们的预期。移动端占GMV(总交易额)的51%,同比增长126%。移动端月活跃用户数(MAU)同比增长63%,至3.07亿。作为对比,活跃买家数同比增长32%,至3.67亿。考虑到移动业务的快速增长,整体的营收转化率下降至2.33%。不过,基于两方面原因,我们仍持积极看法:1)假定所有彩票交易都通过移动端完成,营收转化率将可以提高86个基点;2)从5月份开始,移动广告加载出现增长,但尚未发挥出全部潜力。因此,随着转化率的提高,以及广告预算向移动端的转移,这一方面还有更大的增长潜力。我们预计,移动端GMV占比将达到69%,而移动端的营收转化率将于2017财年超过PC端。调整投资速度正如6月份指出的,我们预计,2016财年,阿里巴巴非美国通用会计准则息税折旧摊销前利润(EBITDA)率将下降3%到5%,至48%到50%。这主要是由于对新项目的投资,例如增加流量获得成本以拓展营销生态系统,以及发展阿里云OS和OTT服务等。不过,阿里将会权衡投资的速度。第一财季的利润率达到52%,但将逐渐下降。目前,阿里巴巴核心业务的EBITDA利润率仍维持在50%以上较高的水平。估值/业绩预期调整基于SOTP估值法,我们将阿里巴巴的目标股价下调至100.7美元,而核心业务基于DCF估值法的价值为94.5美元。我们将阿里巴巴2016、2017和2018财年的非美国通用会计准则利润分别上调4.2%、0.9%,以及下调0.1%。我们同时也考虑了人民币贬值的影响,以及苏宁投资带来的1.1%股份摊薄。我们目前预计,2016至2018财年的调整后利润增长率为17%至24%。非美国通用会计准则2015年前瞻市盈率为27倍,2016年前瞻市盈率为25倍。我们认为,这样的估值水平仍然很有吸引力。维持增持评级。(来源:新浪科技;文/维金;编选:中国电子商务研究中心)

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