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研报:德银:阿里:维持买入评级:损益表基本符合预期

北京时间8月13日上午消息,德意志银行今天发布研究报告,维持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票买入(Buy)评级,以及102美元的目标股价不变。以下为报告概要:损益表基本符合预期;广告营收因为商户的移动普及率增加而走强阿里巴巴6月季度交易总额为6730亿元人民币(同比增长34%,环比增长12%),较德银预期低了1%。混合转化率与去年同期持平,为2.33%。移动转化率同比增加67个基点,达到2.16%,较德银预期高了46个基点。PC转化率同比降低47个基点,至2.55%,主要是因为广告预算转向移动端所致。阿里巴巴当季总营收为202亿元人民币(同比增长28%,环比增长16%),符合德银预期,较分析师平均预期低了4%。non-GAAP(非美国通用会计准则)EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)利润率为52.3%(同比减少210个基点,环比增加300个基点),德银预期和分析师平均预期分别为54%和51%。non-GAAP净利润为95亿元人民币(同比增长30%,环比增长23%),与德银预期持平,较分析师平均预期高出3%。阿里巴巴旗下折扣网站聚划算的佣金降低至总营收的32%,3月季度为39%,而广告营收增速仍然强劲(同比增长25%)。该公司宣布未来两年进行40亿美元股票回购计划,抵消股权奖励的稀释作用。商家对移动平台趋之若鹜移动交易额占交易总额的百分比,从3月季度的51%增至6月季度的55%,金额为3710亿元人民币(同比增长126%,德银预期为3400亿元人民币)。移动营收同比激增225%,至80亿元人民币,首次超过PC营收,主要源自2.16%的高转化率。强劲的移动用户流量增长(月活跃用户为3.07亿,同比增长63%)进一步推动了广告主预算的结构化转型:从PC端转向移动端。阿里巴巴还增加了移动广告位的供给,推升了点击率及其相应的变现率。优化物流;与苏宁结盟既有机会,也会带来复杂性阿里巴巴管理层在电话会议上的多数时间都在谈论物流项目。阿里巴巴已经在北京和上海推出了当日送达服务,次日送达也覆盖了41座城市,号称已经取得了积极的初步反馈。该公司计划到年底将配送网络扩大到50座城市。新合作伙伴苏宁将帮助阿里巴巴加强物流能力,但与阿里巴巴之前的菜鸟网络的整合,以及对天猫对传统3C门店的影响都蕴含着巨大的执行风险。高级管理层同时还表示,创始股东可能只会在禁售期结束后象征性地出售一些股票。维持102美元目标价和买入评级我们基本维持阿里巴巴2016/17/18财年的交易总额预期和净营收预期不变,non-GAAP EBITDA利润率假设也基本不变。我们将2015财年non-GAAP利润下调0.9%,以反映股权投资损失,维持2016和2017财年预期不变。我们的目标股价综合考虑了以下几个因素:1)2015年non-GAAP市盈率(50%权重);2)2015年企业价值/EBITDA(30%权重);3)现金流量贴现价值(20%权重)。目标股价对应2015年市盈率为39倍(之前为36倍),PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.1倍不变,2015至2017年的复合年增长率预期为36%(之前为33%)。关键风险:移动端和PC端转化率降低、交易总额增速放缓、移动端竞争加剧。(来源:新浪科技;文/书聿;编选:中国电子商务研究中心)

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