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研报:中银国际:重庆百货:公司未来看点在于跨境电商的做强

2015年1季度公司实现营收89.07亿元,同比下降6.91%,归属上市公司股东净利润3.28亿元,同比增长3.36%,全面摊薄每股收益为0.81元,扣非后归属上市公司股东净利润3.18亿元,同比增长2.4%,基本符合我们预期。公司围绕零售产业链转型、创新的举措,加之其国资改革概念及未来跨境电商有做大做强预期,有理由享有溢价估值。我们维持2015-17年每股收益预测1.34、1.45和1.57元。上调目标价至35.00元/股,对应26倍2015年市盈率,维持买入评级。支撑评级的要点报告期内净利润增速环比向好:15年1季度公司实现营收89.07亿元,同比下降6.91%,归属上市公司股东净利润3.28亿元,同比增长3.36%,净利润增速环比14年各季度大幅下滑有所向好。毛利率同比增长1.27个百分点,期间费用率同比略增0.84个百分点:报告期内,公司综合毛利率同比增长1.27个百分点至15.62%,费用率同比略增0.84个百分点至10.57%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.82、-0.10和0.12个百分点至8.65%、1.74%和0.17%。评级面临的主要风险展店步伐较快,多业态齐头并进,经营效果低于预期,摊薄短期内利润。转型效果低于预期。估值公司围绕零售产业链转型、创新的举措,加之其国资改革概念及未来跨境电商有做大做强预期,有理由享有溢价估值。我们维持2015-17年每股收益预测1.34、1.45和1.57元。我们将目标价由32.00元上调至35.00元/股,对应26倍2015年市盈率,维持买入评级。

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