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研报:国泰君安:太安堂:医药电商业务亮眼 增持评级

公司2014年收入、净利润分别增长56%、42%,保持高增长,基本符合预期。我们认为公司有望加速布局生殖健康专科领域,打造行业龙头。投资要点:医药电商业务亮眼,上调目标价,增持评级。2014年公司收购的电商康爱多收入近4亿(承诺收入2.8亿),较2013年1.6亿翻倍增长,表现亮眼。我们维持2015-2017年EPS0.34/0.42/0.50元,增长31/24/20%,考虑到公司电商业务增长迅猛,给予一定估值溢价(可比公司2015PE均值48X),上调目标价至17元(2015PE50X),维持增持评级。我们看好公司在生殖健康领域的竞争优势,以及康爱多在电商平台的先发优势,有望加速外延步伐,打造专科龙头。2014年保持高增长,预计2015年一季度增长受春节因素影响略放缓。公司2014年收入12.28亿,增56%,净利1.88亿,增42%,保持快速增长。我们预计2014年皮肤药系列因竞争加剧收入有所下滑,心脑血管及不孕不育系列增长超30%,其他核心业务收入:人参近1.7亿,中药饮片近4亿,康爱多并表超8000万。考虑到季节性因素,预计公司一季度净利润增长约20-30%,二季度开始有望加速增长。虚拟电商+实体产品双品牌优势,生殖健康专科布局更胜一筹。公司以高性价比收购康爱多,及时切入电商领域,并迅速获得行业领先地位(康爱多2015年1月天猫医药馆排名第一)。康爱多拥有多元化平台,大量用户积累,以及执业药师、大数据研究等专业资源,我们认为公司未来有望进一步进行整合,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同。此外,太安堂麒麟丸制作技艺于近期入选国家级非物质文化遗产代表性项目名录,为品牌塑造及在不孕不育市场的开拓打下坚实基础,虚拟电商+实体产品双品牌优势强。

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