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研报:安信证券:探路者:电子商务持续高增长

事件:公司预告2014年1-9月实现收入10.08亿元,同比增长约21%,归属上市公司股东净利润为1.78亿元,同比增长约26%,对应三季度单季增长23.84%,业绩符合预期。-电子商务持续高增长,智能穿戴届的特斯拉"goccia精灵"上市:今年公司继续加大电商业务的投入,鼓励线下加盟商加入线上业务分销平台,同时提升线上销售定制款、特供款的销售比重,避免实体店商品与线上渠道商品的大范围重合,我们预计1-9月公司电商业务收入增长仍将保持100%以上。智能穿戴方面,9月19日公司与G-wearables实验室联合推出全球唯一光传输智能运动伴侣goccia精灵,我们认为此次合作是探路者正式进军智能穿戴行业的里程碑,未来公司在户外领域的跨界合作将成为转型的亮点之一。-立足绿野网,加快户外产业链整合步伐:公司9月4日公告以3900万元收购北京行知探索旅行社有限公司56.52%的股权,本次收购承诺极之美业务在未来三年(2015-2017年)税后净利润复合增长率不低于25%,收购价格对应极之美业务2014年预计税后净利润260万元的11.54倍PE。我们认为收购极之美不仅为户外旅行综合服务平台引入优质南北极户外旅行活动供应商,同时能够丰富绿野优品产品线,为以绿野网为核心搭建的户外生态圈发挥更大的线上线下协同效应,满足更多层次的消费需求。-投资建议:公司在建设三大户外品牌的同时,积极打造商品+服务的O2O经营模式。我们认为公司是行业中立足户外领域,向互联网转型最为明确的公司,看好其对户外行业相关领域的资源整合能力,后续收购值得期待。预计2014-2016年收入增速分别为21.5%/21%/22%,净利润增速分别为28%/19.7%/25%,EPS为0.64/0.77/0.96元;维持买入-B的投资评级,3个月目标价为19.3元。-风险提示:1)新团队整合存不确定;2)明年绿野费用增加较快

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