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研报:中金公司:中海集运电商平台提升估值 中性评级

公司近况四季度以来,全球油价每桶下跌15美元,跌幅达16.2%。我们认为油价下跌将利好中海集运。  评论油价下跌对集运运价影响较小:油价下跌以来,虽然船公司平均燃油附加费从9月的640美元/箱下降至610美元/箱,下跌5%;但包含各种附加费和燃油附加费的整体运价未跌,美线目前运价仍高于二季度平均水平。而且集运公司已经亏损多年,盈利迫切性强,我们认为集运公司不会倒吐利润。  将从油价下跌中利好最多,预计70%反应到公司业绩:1)公司主业均为集装箱海运业务,而集运多以元/箱计价,油价下跌将直接反应在经营业绩中;2)公司燃油成本管控历来非常严格,油价下跌公司将抓住机会;3)公司明年燃油消耗在190万吨。  若油价每吨下跌100美元(相当于布伦特油价每桶跌16美元),假设70%可以反映到业绩上,就可增厚盈利8亿元。  明年公司交船加速,运量增速预计将加快;集运联盟支撑运价:  1)我们预计明年公司有效运力达74.5万箱,较今年增加12.2%。  2)公司与达飞、阿拉伯航运组建了O3联盟。三家公司的总运力达26万箱,占全球运力的14%。联盟的建立有利于稳定运价,利好公司。  电商平台可提升估值:随着中国海淘业务的蓬勃发展(预计到2018年海淘规模将达1万亿),海运的低成本和大运量将显示其优势,公司目前上线的电商平台主要服务中小客户,很可能乘着海淘东风做大做强,提升公司估值。  估值建议目前A股对应2015年26倍市盈率,1.5倍市净率;H股的市盈率/市净率分别为12.7倍/0.7倍,为A/H差价大的个股。我们认为后沪港通时代H股估值有很大的上浮空间。近期H股股价下跌20%,为买入时机。我们维持对中海集运-H的“推荐”评级,暂维持中海集运-A的“中性”评级。  风险运价和油价跌幅不达预期。(来源:中金公司 编选:中国电子商务研究中心)

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