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研报:梧桐理想研究所:知我药妆:电商业务势不可挡 O2O战略撬动线下巨大空间

报告要点公司运营的知我药妆(www.zhiwo.com)是国内最大的药妆化妆品平台。专注于提供药妆垂直领域的O2O综合美肤解决方案。公司商业模式中,主要包括B2C、B2B、增值服务这三类业务。公司2014-2015年营收增长率分别为99.4%、57.8%,其中2015年更多的受到拆除VIE架构影响,使得营收增长率下滑,2016年正常运营后营收将继续保持较高增速,同时B2B品牌运营业务的持续开展,也将促进收入的增长。B2B品牌运营方面,公司已经与切迟杜威等国内外的优质企业进行合作,独家代理的产品包括艾禾美、碧缇丝、舒德尔玛、片仔癀等多个品牌。化妆品市场多年来复合增长率一直处于20%的稳定增长趋势。2015年中国化妆品行业零售交易规模近5000亿,预计到2018年,中国化妆品零售交易规模将超过8000亿,线上交易规模约占30%左右。盈利预测及估值分析我们预计公司2016-2018年的营收总额为1.90亿元、3.61亿元、5.36亿元,归属母公司的净利润为96万元、2042万元、3068万元。所对应的每股收益EPS分别为0.03元、0.68元、1.02元。2017预期合理估值为35.2倍左右市盈率,对应当年净利润,其市值水平为7.19亿元。风险提示经营性净现金流量为负的风险、市场竞争风险、持续亏损风险。

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