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研报:德银:维持京东持有评级 上调目标价至33.5美元

北京时间5月9日凌晨消息,德意志银行今天发布研究报告,将京东(Nasdaq:JD)的股票评级维持在持有(Hold)不变,同时将其目标价上调8.3%,至33.5美元。以下是报告内容摘要:第一季度业绩:营收表现强劲;雄心勃勃的O2O(线上到线下)发展计划-商品交易总额超出预期,利润率不及预期;第二季度营收展望强劲:京东第一季度GMV(商品交易总额)为人民币878亿元(同比增长99%、环比增长2%),较德意志银行分析师此前预期高5%。净营收为人民币366亿元(同比增长62%、环比增长6%),较该公司此前预期区间的上限高2%,较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高2%和3%。运营亏损(不按照美国通用会计准则)为人民币3.18亿元,同比扩大130%,环比扩大46%,但较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别低1%和40%。净亏损(不按照美国通用会计准则)为人民币2.06亿元,同比扩大154%,较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高1.46倍和3.1倍。公司管理层预计,第二季度营收同比增长52%到56%,其中值较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高3%和1%。-2015财年中将重心放在O2O业务上;利润率可能承压:京东的各项主要运营指标仍表现健康。移动订单在订单总量中所占比例达42%(同比增长24个百分点),至2.27亿份。在线市场业务在第一季度总GMV中所占比例为42%,相比之下去年同期为30%;日用品的表现继续好于第一方3C产品。但是,由于京东将重心放在O2O业务上的缘故,其利润率继续令人感到失望。管理层预计,履约成本率将继续呈现出上行趋势。京东到家服务以新鲜食品和日用杂货的送货服务为目标,这项服务已在北京推出。京东计划在2015财年底以前将这项服务渗透到一线城市的市场中去。除了自己的送货团队以外,该公司还计划建立一个众包送货平台,从而增强无需等候的履约服务。这些O2O发展计划在获取客户方面非常有效,但近期仍难以实现商业化。-进入利基垂直行业以扩大产品类别组合:京东继续多样化目前的产品类别组合,使其拓展至日用品和3C产品以外。在最近与易车网(NYSE:BITA)联手建立起汽车电子商务销售渠道以后,该公司今天宣布计划对途牛(Nasdaq:TOUR)投资3.5亿美元(其中2.5亿美元为现金,1亿美元为经营资源),以收购其27.5%股份。我们预计,京东将寻求将其业务扩张到更多的、具有颇具吸引力的增长前景的利基垂直行业中去,这将对京东当前的产品类别组合形成补充作用。-上调目标价8.3%至33.5美元;维持持有评级:我们将京东2015、2016和207财年的净营收预期分别上调6%、4%和5%,以反映其有机增长前景的改善。同时我们将其2015、2016和207财年的净利润率(不按照美国通用会计准则)预期分别从0.1%、1.1%和1.7%下调至0%、1.0%和1.5%,以反映O2O发展计划可能带来的拖累。我们对京东股票设定的新目标价为33.5美元,同时维持其持有评级不变,原因是其利润率具有不确定性。风险:转换率好于或不及预期;在线市场业务的竞争程度增强;O2O发展计划的表现改善或变差。(来源:新浪科技;文/唐风)

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