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研报:大摩:京东:上调评级至增持 称今年可实现盈利

北京时间2月10日上午消息,摩根士丹利今天发布研究报告,将京东(Nasdaq:JD)股票的评级从持股观望上调至增持,并将目标股价从28美元上调至34美元。以下为报告全文:与阿里巴巴的价值差距缩小我们认为,2015年,以非美国通用会计准则计算,京东将实现盈利。这是由于:1)与腾讯的合作带来了更高的营收贡献。2)可观的财务收入。3)产品线的调整提升了毛利率。基于DCF估值法,我们将京东的目标股价从28美元上调至34美元,这相当于股价与毛利润之比13倍,相对于我们给予阿里巴巴的19倍市售率有着30%的折价。我们认为,考虑到相对价值,京东的股价与毛利润比值与阿里巴巴的市售率是可比的。京东当前股价相当于2015年毛利润预期的11倍,较阿里巴巴的前瞻市售率存在27%的折价。我们认为,未来一年,中国电商行业将出现波动,但京东的基本面将得到提升,这促使我们上调其股票评级。不过需要指出的一点是,我们上调京东的评级并不意味着阿里巴巴的市场份额将会下降,京东的份额将更多地来自线下渠道。我们认为,这一中期投资主题仍未改变。基于AlphaWise的最新调查,京东在中国电商市场稳定排名第二一些关键信息包括:1)在中国一线城市,相对于淘宝/天猫,京东占有的消费者心智份额具有竞争力。2)快速、高质量的快递服务是留住用户的关键差异点。3)消费者通过微信购物的意愿提升,这将有利于商品销售总额的增长。4)主要线下电子零售商在线上带来的挑战仍然遥远。与腾讯的合作以及营销支出是盈利的关键我们此前曾预计,与腾讯的合作将给京东的商品销售总额和营收带来很大的贡献。不过,AlphaWise调查和我们的渠道调查展示了更乐观的前景。基于我们的调查,自2015年年初以来,微信和移动QQ带来的日均商品销售总额已达到约4000万元人民币,但年初通常是季节性不利的时间段。此外,消费者购买的商品正在转向利润率更高的日用百货等品类。非美国通用会计准则利润将更快地增长我们此前预计,2015年,与腾讯的合作将带来商品销售总额的5%,但我们几乎没有考虑广告营收的贡献。京东向腾讯预付了10亿美元广告费用,这笔费用将被摊销,但不会被包含在非美国通用会计准则利润的计算中。因此,任何增量营收贡献都将带来更快的非美国通用会计准则利润增长。目前,许多电商平台都在大力投资移动流量,而这将成为京东的一个积极因素。京东可以灵活地将营销预算分配至其他渠道,以打造品牌。因此,京东的营销支出水平将成为影响盈利能力的关键因素,而这将取决于京东自身的意愿。(来源:新浪科技;文/维金;编选:中国电子商务研究中心)

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