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研报:平安证券:罗莱家纺:电商发力奠定强安全边际

投资要点:事项:罗莱家纺公布了2014年三季报,前三季度实现营收18.80亿元,同比增长9.13%;实现归属于上市公司股东的净利润2.77亿元,同比增长16.66%,对应EPS为0.43元,符合我们此前预期。并且,公司预计2014年全年业绩增速区间0-20%。平安观点:2014年业绩反转确定,业绩增速逐季提升2014年第三季度实现营收7.68亿元,同比增长19.10%,净利润增长19.24%,较上半年3.17%和14.78%的增水平提升明显。我们认为,一方面由于去年基数较低的原因,2013年Q3单季营收下滑20.54%,净利润单季下滑26.35%,另一方面也是由于经过两年调整后加盟商压力缓解,提货有所恢复所致,也验证了我们认为公司已进入补库存小周期的判断。从2014年春夏订货会双位数增长来看,全年业绩增速有望达到20%左右。总体来看,2014年业绩反转确定,业绩增速也在逐季提升。毛利率继续提升,线上发展仍大有可为2014前三季度44.18%的毛利率较去年同期42.68%的水平提升了1.5个百分点,我们认为主要是由于线上高毛利业务占比提升所致。2013年电商规模突破3亿销售额,2014年公司仍在继续推进线上业务,并重点将LOVO和罗莱有效区隔。预计2014年前三季度的线上销售增速仍在50%以上,全年有望突破5亿元,实现近20%的线上占比。相对服装品牌,我们更看好家纺品牌的线上业务空间,主要源于家纺的SKU较低,易于管理,利于线上、线下以及加盟商之间的产品区隔和利益协调;且相对同质化的产品更有利于线上、下同款同价,龙头品牌将更有影响力和客户粘性。2014业绩反转,线上发力,维持强烈推荐评级我们维持2014-2016年EPS分别为1.38、1.58和1.82元的预测,对应PE分别为16.6、14.6和12.6倍。公司正致力于供应链优化,提升运营效率以及反映速度,且LOVO品牌的成功突围也使未来线上业务发展更有信心;同加盟商的进一步合作以及双十一战绩有望成为催化。作为家纺龙头,未来业绩有向好趋势,具有较强的安全边际,维持强烈推荐评级。风险提示:终端消费进一步恶化,业绩低于预期。

上一条:实战:电商思维的击鼓传花

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