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研报:上海证券:京东:2015年第三季度业绩摘要及点评

2015年第三季总营收略低于市场预期:2015年第三季度,京东净营收为441亿元人民币,同比增长52%,略低于市场预期。净亏损为5.308亿元人民币,去年同期亏损为1.644亿元。Non-GAAP净利润为2700万人民币。GAAP每股亏损为0.39元人民币,Non-GAAP每股收益为0.02元人民币。自营式电商增速继续放缓:2015年第三季度,京东自营式电商净营收为406.41亿元人民币,同比增长48.5%。第三方平台净营收为34.68亿元人民币,同比增长111.1%。GMV增速稳定,明年将剔除拍拍网:第三季度交易总额(GMV)为1150亿元人民币,同比增长71%。自营式电商GMV为613亿元人民币,同比增长52%。第三方平台GMV为497亿元人民币,同比增长121%。年度用户量增速稳定,双十一京腾合作起效:第三季度年度活跃用户数为1.319亿,同比增长59%,去年同期为8280万。去除拍拍用户数则为1.269亿,同比增长62%。在双11期间有52%的新增用户来自于腾讯手机QQ和微信。完成订单量增速强劲,移动端转移加剧:第三季度完成订单量为3.297亿,同比增长85%。其中移动端完成订单量为总完成订单量的52%,同比增长超过210%。京东短期面临支出压力,我们长期看好:我们对于京东2015年预测相对保守,主要原因在于京东目前在仓储物流和周边业务的扩张支出会在短期大量消耗京东的电商利润。另外鉴于京东的总GMV将会受到拍拍网下架的影响,我们也对此在电商营收方面做出了相应的调整。维持目标价为39.7美元,买入评级:我们采用DCF估值对京东的价值进行评估,设定WACC为7%,永续增长率为4.5%,求得合理股价为39.7美元,股价有37.2%的增长空间,维持买入评级。

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